- Главная
- Мнение экперта
- Иногда, Долгосрочные инвестиции в облигации
Иногда, Долгосрочные инвестиции в облигации
История показывает, что портфель из облигаций превосходил портфель из акций неожиданно часто и в ужасно длительные периоды. Это интригующий аргумент в новой исследовательской статье Эдварда МакКваэрри, профессора в Санта-Кларе, вышедшего на пенсию. Инвесторы давно приняли на веру это как доказательство о том, что акции всегда превосходят облигации – и всегда будут – если вы можете просто долго держаться. Исследование профессора МакКваэрри – здоровое напоминание о том, что эта вера неверна. Его выводы также показывают пределы и опасности экстраполяции из прошлого. Акции предлагают долю в переменной прибыли бизнеса в неопределенном будущем.
Облигации представляют собой контракты, предоставляющие права на фиксированный поток доходов за определенный период. Если акции не предложили перспективу более высокой прибыли, инвесторы не захотели бы отважиться на неопределенность владения ими. Но показывают ли акции, что более высокий доход во многом зависит от того, как они оцениваются относительно облигаций. По общему мнению, никогда не было 30-летнего периода, когда акции имели более низкую доходность, чем облигации. Еще в 2011 году облигации получили более высокую прибыль, чем акции за предыдущие 30 лет (долгосрочные казначейские облигации, 10,7% годовых, акции США, 10,4%).
Профессор Зигель выбрал самые качественные и низкодоходные облигации – часто одну облигацию в казначействе США или всего лишь две муниципальные облигации. По словам профессора МакКваэрри, на протяжении большей части XIX века проблемы, отслеживаемые в книге «Долгосрочные инвестиции в акции», составляют менее 5% от общего рынка облигаций. Проф. Зигель использовал лишь небольшой набор облигаций, чтобы приблизиться к тому, что экономисты называют «безрисковой ставкой», или возвратом на облигацию с минимально возможной опасностью дефолта. В академической теории это имеет смысл.
В реальном мире раньше США не имела безрисковой ставки. Мало того, что выживание нации часто ставится под сомнение, но с 1835 по 1841 год в казначействе США даже не было задолженности. К 1840-м годам восемь штатов объявили дефолт. Большинство облигаций были рискованными, поэтому им часто приходилось предлагать доходность 5% и более. Смотря на эту более широкую картину, говорит профессор МакКваэрри, акции не превосходят облигации. «Иногда облигации дают вам лучшую доходность; иногда акции. «Расчеты доходности облигаций, основанные только на ленте рынка, являются «героической экстраполяцией», говорит он.
То, что облигации в книге «Долгосрочные инвестиции в акции», возможно, было «крошечной частью рынка, не беспокоит меня», – говорит профессор Сигел. Он указывает, что трехмесячные казначейские векселя, которые часто используются в качестве сегодняшней безрисковой ставки, также составляют небольшую часть рынка. Могут ли облигации в целом – в отличие от нескольких высококачественных выпусков быть лучше, чем акции на раннем этапе США? «Это возможно, и это может быть в данных», – говорит профессор Сигел.
«Очевидно, что в тот ранний период, когда облигации имели более высокую доходность, вполне возможно, что широкий рынок облигаций, возможно, превзошел акции». Профессор МакКваэрри подсчитал, что облигации оказались немного лучше, чем акции – в среднем 5,9% в год против 5,8% после инфляции – с начала 1793 года до конца 1877 года. Чтобы выйти вперед по облигациям тогда, вам пришлось бы держать акции постоянно на протяжении более 85 лет – вероятно, чуть больше, чем то, во что большинство инвесторов имеют в виду, когда они думают о фразе «Долгосрочные инвестиции в акции». Являются ли эти доходности со времен пароходов и шляп актуальными сегодня? Модель, обозначенная профессором МакКваэрри, состоялась в нескольких странах в современную эпоху.
Во Франции, Италии, Японии и Испании, среди других стран, облигации получили более высокую прибыль, чем акции – после инфляции – в течение десятилетий подряд в эпоху после 1900 года. «Возможно ли, что акции будут опережать облигации?» – спрашивает профессор Сигель. “Конечно. Но разве мы никогда не ожидаем найти периоды, когда облигации превышают акции? Нет, нет, нет. Мы должны ожидать, что это повторится, конечно же».
Никто никогда не должен полагать, что превышение доходности акций над облигациями, даже в течение очень длительных периодов времени, «предопределено», – говорит он. Это особенно верно, когда процентные ставки начинаются с высоких уровней. Многие инвесторы слепо верят в акции, уверены, что история повторится. Когда-нибудь может случиться так, что инвесторы, у которых все свои деньги в акциях, будут вынуждены хеджироваться. Лучше сделать это заранее, пока не стало слишком поздно.
Заказать разработку маркетингового исследования по любой отрасли (или купить готовое) можно в агентстве MegaResearch: megaresearch.ru: 1 место в рейтинге Motton Pik, среди топ-50 агентств.
29.07.19
|
Это должно было произойти. |
29.07.19
|
По мере роста фондовых рынков в России и мире, я всё сильнее и сильнее готовлюсь к кризису. |
08.07.19
|
На первый взгляд – очень провокационный вопрос, особенно обсуждаемый в интернете в стиле, когда рухнет доллар) Ответ был опубликован еще в 2016 году. |
08.07.19
|
Клиенты РЖД смогут использовать российские железные дороги для транзита «санкционных» товаров. |
08.07.19
|
Наиболее вероятный преемник Терезы Мэй на посту премьера Великобритании Борис Джонсон
послушал Путина.
|
08.07.19
|
Говорят, президент Франции Макрон был категорически против того, чтобы главой Еврокомиссии стал немец Манфред Вебер. |
08.07.19
|
Занимались ведь грузины диверсификацией, искали другие рынки, и что? |
04.06.19
|
Мировая экономика настолько многогранна и сложна, что описать в одном посту или одним графиком бесперспективно. |
04.06.19
|
Российские экономические новости, а также заявления властьимущих рассчитаны на полную экономическую безграмотность населения, отсутствие критического мышления, а также общую деградацию. |
04.06.19
|
Российские экономические новости, а также заявления властьимущих рассчитаны на полную экономическую безграмотность населения, отсутствие критического мышления, а также общую деградацию. |
04.06.19
|
Глава ВЦИОМ Валерий Федоров мужественно ответил на критику со стороны Кремля и привел рейтинги в надлежащий вид. |
04.06.19
|
Увидел про этот опрос, и сразу сердце екнуло. |
04.06.19
|
Конечно, подростки всегда не довольны и бунтуют (бунт имеется в виду не столько политический, сколько общий, против всего). |
14.05.19
|
По данным Левада-центра, намерение власти повысить пенсионный возраст привело к резкому росту протестных настроений.
|
14.05.19
|
После прочтения этой новости просто воскликнул «Вот оно почему!». |
14.05.19
|
“Сиди спокойно на берегу реки, и мимо проплывёт труп твоего врага” Конфуций, древне-китайский философ Отчетный годовой период у российских компаний заканчивается 31 декабря. |
14.05.19
|
Керченский инцидент, как мы помним, произошел 25 ноября 2018 года. |
14.05.19
|
Править Украиной президенту Порошенко осталось совсем недолго, недели две.
Что делает Порошенко?
|
14.05.19
|
Трамп сказал, что не хочет называть Россию врагом. |
01.05.19
|
Постоянный стресс и психологические перегрузки на рабочем месте — это не шутки. |