Главная
Мнение экперта
Остерегайтесь «Матери Всех Кредитных Пузырей»

Остерегайтесь «Матери Всех Кредитных Пузырей»

Несмотря на то, что сегодня писать о чем-либо другом, кроме футбола бесполезно, всё же я рискну. Но для этого должна быть серьезная статья.

Поэтому я решил показать, что Чарльз Хун Смит ошибался. Но не в том, что кризиса не будет, как он ожидает. А в том, что мейнстрим медиа вещает только позитив, и ни слова про кризис.

Представляю вашему вниманию из The Washington Post о кризисе. Самое, что не мейнстримовое издание в США, даже еще и про кризис.

Если честно, после этой статьи многие эксперты и блогеры просто обалдели: у них отнимают хлеб. Рупор США начинает говорить о кризисе, хотя говорить об этом могли в основном «маргиналы». А теперь в открытую на главных площадках страны. Что ж, драматизировать больше не буду. Читайте перевод и наслаждайтесь.

Вспомним те пьяные дни 2006 года, когда цены на жилье росли на 10, 15, даже 20 процентов в год, позволяя миллионам домовладельцев рефинансировать ипотечные кредиты и собрать в сумме более 300 миллиардов долларов наличными из-за увеличения стоимости их недвижимости. Некоторые тратили деньги на мебель, бытовую технику, автомобили и отдых, добавляя топливо в уже ревущую экономику. Другие реинвестировали его на уже растущую недвижимость и фондовые рынки. Когда, наконец, до всех дошло, что эти дома и акции действительно не стоили того, что предложил рынок со спросом, накаченным долгом, рынки рухнули, банки балансировали на грани неплатежеспособности, а экономика погрузилась в глубокую глобальную рецессию.

Теперь, 12 лет спустя, это происходит снова. На этот раз, однако, это не домохозяйства, использующие дешевый долг, берут деньги из своих переоцененных домов. Скорее, это гигантские корпорации, использующие дешевый долг - и одноразовый налоговый маневр - для получения наличных денег из своих балансов и направления его акционерам в виде увеличенных дивидендов и, в частности, выкупа акций. Как и прежде, выкуп средств помогает привлечь долг - корпоративный долг - к рекордным уровням. Как и прежде, они добавляют кратковременный сахарный максимум к уже быстро развивающейся экономике. И снова они отвлекают капитал от продуктивных долгосрочных инвестиций, чтобы еще больше раздуть финансовый пузырь - этот в корпоративных акциях и облигациях, - который, когда он взорвется, отправит экономику в еще один спад.

Добро пожаловать в Экономику Самовыкупа (Buyback Economy). Сегодняшний экономический бум обусловлен не большим всплеском инноваций или ростом производительности. Скорее, это обусловлено еще одним циклом финансовой инженерии, который превращает капитал в долг. Он жертвует будущим ростом для нынешнего потребления. И он перераспределяет еще больше богатства страны в пользу корпоративных руководителей, богатых инвесторов и финансистов Уолл-стрит.

Корпоративные руководители и директора, по-видимому, лишены идей и уверенности в долгосрочных инвестициях. Вместо того, чтобы использовать рекордные прибыли и рекордные суммы долга, инвестировать в новые заводы и оборудование, разрабатывать новые продукты, улучшать обслуживание, снижать цены или повышать заработную плату и навыки своих сотрудников, они «возвращают» эти деньги акционерам. Корпоративная Америка, по сути, превратилась в один гигантский выкуп заемных средств.

Посмотрим на Apple, самое ценное предприятие в мире. В результате выкупа акций в размере 100 миллиардов долларов, объявленных в прошлом месяце, Apple вернет 210 миллиардов долларов акционерам с 2012 года. Сколько это - 210 миллиардов долларов? Робин Вигглсворт из Financial Times напомнил своим последователям в Twitter, что этого достаточно, чтобы скупить нижние 480 компаний S&P 500. (Примечание перевод, то есть все кроме первых 20 в индексе).

И Apple не одинока. В прошлом году публичные компании потратили более 800 миллиардов долларов на выкуп собственных акций, и благодаря всем денежным средствам, освобожденным недавним налоговым маневром, Goldman Sachs оценивает, что выкуп акций увеличится до 1,2 триллиона долларов в этом году. Это происходит в то время, когда цены на акции находятся на рекордно высоком уровне - поэтому компании покупают их на пике - и когда растущая глобальная экономика предлагает наилучшую возможность для выхода на новые продукты и новые рынки. Это не что иное, как корпоративная халатность.

Лучшим последним исследованием безумия выкупа является два профессора в топ-бизнес школе Европы INSEAD. Глядя на 60 процентов компаний, которые выкупили свои акции в период между 2010 и 2015 годами, Роберт Айрес и Майкл Оленик подсчитали, что фирмы, как группа, потратили более 100 процентов своей чистой прибыли на дивиденды и выкупа акций. Они также обнаружили, что чем больше компания потратила на выкуп, кстати говоря, тем меньше пользы для цены акций.

В 535 фирмах, которые меньше всего тратили на обратный выкуп акций (менее 5 процентов рыночной стоимости компании), рыночная стоимость выросла в среднем на 248 процентов. Эти компании включали Facebook, Amazon.com, Google, Netflix и Washington Danaher, все из которых в основном использовали выкуп в качестве компенсации для сотрудников. (Исполнительный директор Amazon Джеффри П. Безос владеет The Washington Post.)

В отличие от этого, у 64 фирм, которые потратили болье всех на выкуп своих акций (эквивалент 100% рыночной стоимости), в среднем на 22% снизилась рыночная стоимость фирмы. К ним относятся Sears, J.C.Penney, Hewlett-Packard, Macy's, Xerox и Viacom, для всех из которых основной целью выкупа является поддержание цены акций перед лицом неутешительных операционных результатов.

Однако корпоративные байбеки влияют не только на отдельные компании. В этом масштабе выкуп также является фактором эффективности всей экономики.

Учтите, что 1,2 трлн. долл. США эквивалентны более чем 6 процентам годового объема производства - или валового внутреннего продукта - Соединенных Штатов, крупнейшей в мире экономики. Это больше, чем ВВП всех, кроме 15 крупнейших стран мира. И это сумма, которая, вероятно, намного превысит объем денег, привлеченных выпуском нового акционерного капитала, что означает, что в течение еще одного года больше акционерного капитала течет из публично торгуемых корпораций, а не наоборот.

Как видно из прилагаемой диаграммы, за последнее десятилетие чистый выпуск публичных акций - новые выпуски минус выкуп - был отрицательным - 3 триллиона долларов. Это сокращение предложения публичных акций в американских компаниях в сочетании с растущим глобальным спросом на них имеет большое значение для объяснения того, почему акции теперь оцениваются мультипликатором в 25 (P/E), что значительно выше их исторического среднего.

Однако самым значительным и тревожным аспектом этого экономического самовыкупа является то, что, несмотря на рекордные корпоративные прибыли и денежные потоки, по меньшей мере треть акций выкупается заемными деньгами, что приводит к рекордному долгу корпораций, не только в абсолютном смысле, а также в отношении прибыли, активов и общего размера экономики.

https://wallet.livejournal.com/199254.html

04.07.18

Заказать разработку маркетингового исследования по любой отрасли (или купить готовое) можно в агентстве MegaResearch: megaresearch.ru: 1 место в рейтинге Motton Pik, среди топ-50 агентств.

Другие статьи по теме

29.07.19	Всё! Wall-Street проиграла схватку Это должно было произойти.
29.07.19	Подготовка к Кризису По мере роста фондовых рынков в России и мире, я всё сильнее и сильнее готовлюсь к кризису.
08.07.19	Всё еще думаете, что существует альтернатива $? На первый взгляд – очень провокационный вопрос, особенно обсуждаемый в интернете в стиле, когда рухнет доллар) Ответ был опубликован еще в 2016 году.
08.07.19	Таможня дала добро. На «запрещёнку» Клиенты РЖД смогут использовать российские железные дороги для транзита «санкционных» товаров.
08.07.19	С Великобританией всё? Борис Джонсон тоже поссорился с Путиным? Наиболее вероятный преемник Терезы Мэй на посту премьера Великобритании Борис Джонсон послушал Путина.
08.07.19	Кризис разрешился, европейцы договорились. ЕС возглавит представительница Германии Говорят, президент Франции Макрон был категорически против того, чтобы главой Еврокомиссии стал немец Манфред Вебер.
08.07.19	Грузия максимально зависит от поставок вина в Россию Занимались ведь грузины диверсификацией, искали другие рынки, и что?
04.06.19	Мировая Экономика в одном графике Мировая экономика настолько многогранна и сложна, что описать в одном посту или одним графиком бесперспективно.
04.06.19	Ржу, не могу. Избавляйтесь от долларов… Российские экономические новости, а также заявления властьимущих рассчитаны на полную экономическую безграмотность населения, отсутствие критического мышления, а также общую деградацию.
04.06.19	Ржу, не могу. Избавляйтесь от долларов… Российские экономические новости, а также заявления властьимущих рассчитаны на полную экономическую безграмотность населения, отсутствие критического мышления, а также общую деградацию.
04.06.19	ВЦИОМ привел доверие к Путину в порядок. 72,2% поддержки - вот где правда! Глава ВЦИОМ Валерий Федоров мужественно ответил на критику со стороны Кремля и привел рейтинги в надлежащий вид.
04.06.19	Провинция так не любит Москву… завтра бы все переехали! Увидел про этот опрос, и сразу сердце екнуло.
04.06.19	Почему нынешние подростки - радикальные бунтари? Будьте к ним очень внимательны! Конечно, подростки всегда не довольны и бунтуют (бунт имеется в виду не столько политический, сколько общий, против всего).
14.05.19	Благодаря усилиям Кудрина и Медведева протестные настроения достигли максимума со времен дефолта 1998 года - за все путинское время По данным Левада-центра, намерение власти повысить пенсионный возраст привело к резкому росту протестных настроений.
14.05.19	Пенсия ваша, а где – Секрет наш После прочтения этой новости просто воскликнул «Вот оно почему!».
14.05.19	3 ГОДА “Сиди спокойно на берегу реки, и мимо проплывёт труп твоего врага” Конфуций, древне-китайский философ Отчетный годовой период у российских компаний заканчивается 31 декабря.
14.05.19	Керченский инцидент и Морской трибунал ООН в Гамбурге. Каким будет решение по России? Керченский инцидент, как мы помним, произошел 25 ноября 2018 года.
14.05.19	Порошенко хотел громко хлопнуть дверью. Не получилось Править Украиной президенту Порошенко осталось совсем недолго, недели две. Что делает Порошенко?
14.05.19	Правильно Трамп говорит. Какие враги, почему, зачем? Трамп сказал, что не хочет называть Россию врагом.
01.05.19	Министерство труда задумалось о введении доплат за стресс на рабочем месте Постоянный стресс и психологические перегрузки на рабочем месте — это не шутки.