Вот какую доходность менеджер фонда должен будет показать, чтобы быть действительно превосходным
Вот какую доходность менеджер фонда должен будет показать, чтобы быть действительно превосходным

Инвестиционные доходы из года в год в основном связаны с удачей
 
Пенсионные фонды, фонды университетов и другие институциональные инвесторы обычно следуют длительному процессу оценки и найма управляющих менеджеров для инвестирования своих активов. Затем, периодически - обычно один раз в год - они проходят интенсивный процесс оценки эффективности этих менеджеров.
 
По пути высокооплачиваемые консультанты по институциональным инвестициям помогают выбрать менеджеров по инвестициям, а затем помогают оценить их эффективность.
Весь этот процесс - сплошная и полная трата денег. Это ни в коей мере не способствует повышению инвестиционной доходности пенсионных фондов и фондов университетов, но стоит немалых гонораров - даже если они (гонорары) часто является лишь относительно небольшим процентом активов институционального инвестора.
 
Выступая недавно в Гонконге, экономист и Нобелевский лауреат Роберт Мертон дал лучшую и единственную статистическую причину, по которой управляющий фонда добавляет нулевую ценность для инвесторов. По словам Мертона, чтобы иметь возможность проверить с уверенностью 95%, что менеджер дает превосходные рекомендации, менеджеру придется показать среднегодовой доход более чем на 30% в течение 20 лет.
 
Ни один менеджер таких значительных инвестиций не сделал, даже не Уоррен Баффетт. И все же, это только для проверки менеджера с вероятностью 95%. Вы совершаете ошибку в пять процентов время от времени. Более того, это проверяет доходность менеджера только ретроспективно; это не гарантия будущей доходности, поскольку условия меняются.
 
Профессор Мертон пришел к выводу, используя статистические методы, но я объясню методологию простым способом. Предположим, как наивное предположение, что менеджер, который на самом деле не имеет никакого навыка, каждый год выбирает свою годовую норму прибыли из кусочков бумаги в чаше, как и те, которые используются в лотереях.
 
Числа в чаше широко варьируются, как это и фактические на фондовом рынке. Выберем произвольное число, средняя доходность, написанная на этих листах бумаги, допустим, составляет 7%.
 
Поскольку у менеджера нет навыков, которые сохраняются из года в год, доходность в течение одного года будет не связана с доходностью в другой. Каждый год будет случайным розыгрышем. Даже если менеджеру повезет в первый год, и он получит 15% -ный доход, его средняя доходность «вернется к среднему значению», с течением времени все ближе и ближе к 7%.
Но давайте просто скажем, что менеджер остался счастлив, а доходность составила в среднем гораздо больше 7%. Насколько вероятно, что это произойдет? Для того, чтобы вероятность того, что это произойдет по чистой удаче, составит всего 5%, говорит Мертон, менеджеру нужно будет показать среднегодовую доходность более 30%. Даже тогда, есть 5% -ый шанс, что это была только удача.
 
Таким образом, чтобы быть уверенным на 95%, что доходность менеджера по инвестициям была умением, а не удачей, ваш доход должен был бы составлять более 30% ежегодно в течение 20 лет. Более того, вам нужно подождать 20 лет, чтобы узнать.
 
Пенсионные фонды и эндаументы не желают долго ждать, чтобы оценить своих менеджеров, особенно когда вероятность того, что оценка будет положительной, настолько низка.
Прошедшие показатели доходности действительно бесполезны.
 
Проблема может быть отнесена к изречению, часто приписываемому гуру менеджмента Питеру Друкеру: «Нельзя управлять тем, что вы не можете измерить». Из-за этой теперь глубоко укоренившейся общепринятой мудрости менеджеры полагают, что они должны использовать количественные критерии для принятия решения, даже если они бесполезны или поддаются манипуляции.
 
В случае оценки эффективности инвестиций прошлый результат доходности действительно бесполезен. Любые решения о выборе менеджера должны быть сделаны на других количественных основаниях (таких как плата за управление, что неизбежно ведет к недорогому индексированию) или на качественных основаниях, направленных на не поддающиеся количественной оценке цели (например, выбор инвестиций в диверсифицированную группу компаний считает, что по субъективным причинам больше всего будет способствовать успеху в области инвестиций или развитию человечества).
 
Конечно, руководителям и надзирателям сложно подбросить бромид. «Если вы не можете измерить его, вы не сможете справиться с этим». Но в этом случае они должны это сделать.
 
Источник MarketWatch 23.02.2018 Michael Edesses
Перевод Wallet
 
Пройдет еще немало времени, когда до масс дойдет смысл послания профессор Мертона и Майкла Эдессеса: показать доходность, действительно показывающее умение превосходить рынок, а не случайность или удача, не под силу никому.
 
Однако, показать такую доходность даже никто и не пытается. А вот как увидеть и просчитать эту случайность среди реальных фондов и посмотрим на курсе «Практика инвестирования».

ИСТОЧНИК
Блог эксперта: Игорь Париков
https://wallet.livejournal.com/189996.html

30.03.18

Заказать разработку маркетингового исследования по любой отрасли (или купить готовое) можно в агентстве MegaResearch: megaresearch.ru: 1 место в рейтинге Motton Pik, среди топ-50 агентств.

назад

Другие исследования рынков
04.06.19
Рынок биоудобрений растёт на 30% в год

В сельском хозяйстве России наблюдаются интересные тенденции.

04.06.19
Кубань наращивает экспорт сгущёнки

На Кубани планируют к 2024 г. увеличить поставки сельхозпродукции за рубеж до 3, 8 млрд долларов.

04.06.19
На рынке изолятов соевого белка планируется полное импортозамещение и развитие экспорта

Для выхода на иностранные рынки российским производителям прежде всего нужно значительно увеличить объемы поставок.

04.06.19
Рынок кондитерских начинок в России далек от насыщения

По информации от производителей, на каждую тонну печенья, пряников и слоек приходится порядка 20% начинок, а на каждую тонну тортов и пирожных недлительного хранения — около 25%.

14.05.19
Рынок фармацевтической стеклянной упаковки полностью занят импортной продукцией и имеет хорошие перспективы для роста

К упаковке для лекарственных средств предъявляются повышенные требования в области качества и инновационных решений.

14.05.19
Химические пропитки для армирующих сеток и тканей: рынок сбыта растет и открывает новые перспективы для производителей

Рынок химических пропиток для производства различных видов армирующих сеток и тканей насыщен довольно сильно. На нем работают несколько десятков предприятий.

14.05.19
Импорт пластиковой тары и упаковки вырос в 2018 году на 9%

Объем импорта по итогам года составил 115,3 тыс. т. в натуральном выражении.

14.05.19
В декабре 2018 года производство пластиковых мешков и сумок составило 2,4 млрд. шт.

По сравнению с декабрем 2017 года объем производства сократился на 6,5%.

14.05.19
Какие машины востребованы в каршеринге?

Клиенты чаще всего выбирают автомобили комфорт-класса.

14.05.19
Эмоциональных покупок становится меньше

Основатель сети салонов красоты Solovei о развитии сегмента эконом+ и адаптации сети в условиях сокращения доходов населения.

01.05.19
В 2014-2018 гг продажи муки в Крыму выросли на 16%: с 92 до 106 тыс т.

Около 65% муки на полуострове используется в промпереработке.

01.05.19
С 2014 по 2018 гг количество посещений ресторанов и кафе в России увеличилась на 7,4%: с 2 475 млн до 2 659 млн.

После Чемпионата мира по футболу произошла коррекция рынка.

01.05.19
Посевные площади вырастут на 5 млн га

К хору экспертов, которые утверждают, что урожай этого года существенно превысит прошлогодний, присоединился и Гидрометцентр.

01.05.19
Экспорт зерна вырастет до 51 млн тонн

Ранняя и тёплая весна этого года позволила экспертам зернового рынка серьёзно повысить прогноз на урожай.

01.05.19
На Кубани закатают 1,5 млрд банок консервированных овощей

Всем известна любовь россиян к консервированным огурцам, помидорам и прочим овощам и фруктам.

01.05.19
Чем грозит повышение ввозных пошлин на продуктовое сырьё

В Федеральной таможенной службе (ФТС) предлагают повысить импортные пошлины на часть ингредиентов для продуктов и напитков.

24.04.19
С 2014 по 2018 гг экспорт глюкозно-фруктозных сиропов из России снизился в 2,4 раза: с 1 397 т до 576 т.

В 2014 г очень большой обьем продукции был отправлен в Узбекистан.

24.04.19
Оборот коммерческого рынка медицинских услуг в Беларуси вырос с 416 млн бел руб в 2014 г до 779 млн бел руб в 2018 г.

Недостатки белорусской государственной медицины формируют спрос на услуги частных медицинских центров.

24.04.19
За 2014-2018 гг оборот рынка медицинских услуг в городах-стотысячниках России увеличился на 31%: с 1402 млрд руб до 1836 млрд руб.

Основной фактор роста - повышение средней цены приема.

24.04.19
Рынок свежих ягод в России: импорт наращивает объемы

Малина и крыжовник выступают драйверами роста категории садовой ягоды, в то время как клубника напротив демонстрирует сокращение объемности.

24.04.19
Низкий спрос обвалил цены на российскую пшеницу

Экспортные цены на российскую пшеницу упали из-за низкого спроса со стороны ключевых покупателей - Турции и Египта.

08.04.19
За 2014-2018 гг продажи макарон в России выросли на 7,4% и достигли 1 080 тыс т.

Рост продаж сдерживает быстрой рост цен на макароны, особенно заметный на фоне почти не дорожающего картофеля.

08.04.19
В 2014-2018 гг продажи молочной продукции в России были стабильны и колебались в пределах 11,62-11,86 млн т в год.

Половина объема продаж молочных продуктов в стране приходится на молоко и сливки.

08.04.19
Российские активы замерли в нерешительности

Российские активы замерли в нерешительности, затрудняясь выбрать направление для нового масштабного движения.

08.04.19
Российский рынок подержанных грузовиков и спецтехники упал на 5%

Отечественные аналитики выяснили, что подобного рода машины с пробегом пользовались у россиян меньшей популярностью, чем новая техника.

25.03.19
За 2014-2018 гг объём продаж минеральных и питьевых вод в России вырос на 16,2%: с 6,50 до 7,55 млрд л.

Рыночная доля минеральных вод снижается, а питьевых - растет.

25.03.19
В 2018 г оборот рынка медицинских услуг в Новосибирске вырос на 11% и достиг 39,7 млрд руб.

Сегмент частной медицины в городе имеет хороший потенциал для дальнейшего роста.