Вот какую доходность менеджер фонда должен будет показать, чтобы быть действительно превосходным
Вот какую доходность менеджер фонда должен будет показать, чтобы быть действительно превосходным

Инвестиционные доходы из года в год в основном связаны с удачей
 
Пенсионные фонды, фонды университетов и другие институциональные инвесторы обычно следуют длительному процессу оценки и найма управляющих менеджеров для инвестирования своих активов. Затем, периодически - обычно один раз в год - они проходят интенсивный процесс оценки эффективности этих менеджеров.
 
По пути высокооплачиваемые консультанты по институциональным инвестициям помогают выбрать менеджеров по инвестициям, а затем помогают оценить их эффективность.
Весь этот процесс - сплошная и полная трата денег. Это ни в коей мере не способствует повышению инвестиционной доходности пенсионных фондов и фондов университетов, но стоит немалых гонораров - даже если они (гонорары) часто является лишь относительно небольшим процентом активов институционального инвестора.
 
Выступая недавно в Гонконге, экономист и Нобелевский лауреат Роберт Мертон дал лучшую и единственную статистическую причину, по которой управляющий фонда добавляет нулевую ценность для инвесторов. По словам Мертона, чтобы иметь возможность проверить с уверенностью 95%, что менеджер дает превосходные рекомендации, менеджеру придется показать среднегодовой доход более чем на 30% в течение 20 лет.
 
Ни один менеджер таких значительных инвестиций не сделал, даже не Уоррен Баффетт. И все же, это только для проверки менеджера с вероятностью 95%. Вы совершаете ошибку в пять процентов время от времени. Более того, это проверяет доходность менеджера только ретроспективно; это не гарантия будущей доходности, поскольку условия меняются.
 
Профессор Мертон пришел к выводу, используя статистические методы, но я объясню методологию простым способом. Предположим, как наивное предположение, что менеджер, который на самом деле не имеет никакого навыка, каждый год выбирает свою годовую норму прибыли из кусочков бумаги в чаше, как и те, которые используются в лотереях.
 
Числа в чаше широко варьируются, как это и фактические на фондовом рынке. Выберем произвольное число, средняя доходность, написанная на этих листах бумаги, допустим, составляет 7%.
 
Поскольку у менеджера нет навыков, которые сохраняются из года в год, доходность в течение одного года будет не связана с доходностью в другой. Каждый год будет случайным розыгрышем. Даже если менеджеру повезет в первый год, и он получит 15% -ный доход, его средняя доходность «вернется к среднему значению», с течением времени все ближе и ближе к 7%.
Но давайте просто скажем, что менеджер остался счастлив, а доходность составила в среднем гораздо больше 7%. Насколько вероятно, что это произойдет? Для того, чтобы вероятность того, что это произойдет по чистой удаче, составит всего 5%, говорит Мертон, менеджеру нужно будет показать среднегодовую доходность более 30%. Даже тогда, есть 5% -ый шанс, что это была только удача.
 
Таким образом, чтобы быть уверенным на 95%, что доходность менеджера по инвестициям была умением, а не удачей, ваш доход должен был бы составлять более 30% ежегодно в течение 20 лет. Более того, вам нужно подождать 20 лет, чтобы узнать.
 
Пенсионные фонды и эндаументы не желают долго ждать, чтобы оценить своих менеджеров, особенно когда вероятность того, что оценка будет положительной, настолько низка.
Прошедшие показатели доходности действительно бесполезны.
 
Проблема может быть отнесена к изречению, часто приписываемому гуру менеджмента Питеру Друкеру: «Нельзя управлять тем, что вы не можете измерить». Из-за этой теперь глубоко укоренившейся общепринятой мудрости менеджеры полагают, что они должны использовать количественные критерии для принятия решения, даже если они бесполезны или поддаются манипуляции.
 
В случае оценки эффективности инвестиций прошлый результат доходности действительно бесполезен. Любые решения о выборе менеджера должны быть сделаны на других количественных основаниях (таких как плата за управление, что неизбежно ведет к недорогому индексированию) или на качественных основаниях, направленных на не поддающиеся количественной оценке цели (например, выбор инвестиций в диверсифицированную группу компаний считает, что по субъективным причинам больше всего будет способствовать успеху в области инвестиций или развитию человечества).
 
Конечно, руководителям и надзирателям сложно подбросить бромид. «Если вы не можете измерить его, вы не сможете справиться с этим». Но в этом случае они должны это сделать.
 
Источник MarketWatch 23.02.2018 Michael Edesses
Перевод Wallet
 
Пройдет еще немало времени, когда до масс дойдет смысл послания профессор Мертона и Майкла Эдессеса: показать доходность, действительно показывающее умение превосходить рынок, а не случайность или удача, не под силу никому.
 
Однако, показать такую доходность даже никто и не пытается. А вот как увидеть и просчитать эту случайность среди реальных фондов и посмотрим на курсе «Практика инвестирования».

ИСТОЧНИК
Блог эксперта: Игорь Париков
https://wallet.livejournal.com/189996.html

30.03.18

Заказать разработку маркетингового исследования по любой отрасли (или купить готовое) можно в агентстве MegaResearch: megaresearch.ru: 1 место в рейтинге Motton Pik, среди топ-50 агентств.

назад

Другие исследования рынков
14.08.18
Оценка роста экономики России

1,8 процента составила оценка роста экономики России во втором квартале 2018 года по сравнению со вторым кварталом 2017-го.

14.08.18
О предварительной оценке динамики ВВП во II квартале 2018 года

Индекс физического объема валового внутреннего продукта во II квартале 2018 года относительно соответствующего периода 2017 года, по предварительной оценке, составил 101,8%.

14.08.18
Продовольственная дефляция самоустраняется

Чиновники ждут от роста цен умеренности.

14.08.18
Как прожить в условиях

Почему цены в России растут как на дрожжах.

13.08.18
С июля 2017 г по июнь 2018 г объем чистого импорта нетканых материалов в Россию составил 879,1 млн м2

Основные страны-поставщики нетканых материалов в Россию - Беларусь, Израиль и Китай.

13.08.18
Кого Россия кормит зерном? (часть 3: пшеница)

Пшеница — традиционно главная статья российского зернового экспорта, на которую приходится ¾ поставок.

13.08.18
Объемы производства нефтепродуктов

Федеральная служба государственной статистики представляет данные еженедельного мониторинга производства нефтепродуктов за неделю с 30 июля по 5 августа 2018г. и потребительских цен на них.

13.08.18
Отток капиталов из России вырос в 2,5 раза

Чистый отток капитала из России в январе-июле 2018 года увеличился в два с половиной раза по сравнению с прошлым годом.

13.08.18
Роковые цифры «черного четверга» — 66 и 77. Что дальше

В зависимости от жесткости мер США, россиян ждут непростые времена.

10.08.18
Рынок аккредитивов в России в 2017 году, по оценкам, вырос на 22,7%

Объем проведенных операций в сегменте сохранил высокий прирост на уровне 2016 года, когда рынок вырос на 25,7%.

10.08.18
С июля 2017 г по июнь 2018 г объем чистого импорта нетканых материалов в Россию составил 879,1 млн м2

Основные страны-поставщики нетканых материалов в Россию - Беларусь, Израиль и Китай.

10.08.18
Экспорт сельхозпродукции вырос почти на треть

Санкционная война принесла нашей стране много проблем.

10.08.18
Около 30% граждан России ожидают плохой год для экономики страны

Треть россиян ожидают плохой год для экономики страны.

10.08.18
Кадры выносят всё

Корпоративные данные утекают вместе с сотрудниками.

10.08.18
В РФ до исторического минимума сократились площади под рожью

Площади под рожью в России в этом году доведены до исторического минимума.

10.08.18
Рынок ипотеки за полгода вырос на 73%

Это происходит за счет новых договоров, а не перекредитования.

09.08.18
В 2013-2017 гг продажи бумаги для гофрирования в России выросли на 20%: с 1,3 до 1,5 млн т.

Производство гофроупаковки – один из немногих секторов целлюлозно-бумажной промышленности, который не ориентирован на экспорт.

09.08.18
Рынок аккредитивов в России в 2017 году, по оценкам, вырос на 22,7%

Объем проведенных операций в сегменте сохранил высокий прирост на уровне 2016 года, когда рынок вырос на 25,7%.

09.08.18
Российская экономика выходит из кризиса, но народ хочет большего

Нехватка денег — первоочередная забота россиян.

09.08.18
Международные резервы РФ

458 миллиардов долларов составил объем международных резервов РФ на 1 августа 2018 года, сообщил вчера Банк России.

09.08.18
Малый бизнес не украсило отсутствие денег

Счетная палата недовольна результатами госпрограммы развития МСП.

08.08.18
Кого Россия кормит зерном? (часть 2: кукуруза и ячмень)

Вторая часть анализа значимости российского зерна в мире, где мы рассмотрим кукурузу и ячмень.

08.08.18
Рост потребительских цен в июле

2,5 процента составил годовой рост потребительских цен в июле 2018 года по сравнению с июлем 2017-го, сообщил Росстат.

08.08.18
Автомобили продаются по-прежнему быстро

Продажи машин в июле выросли на 10,6%

08.08.18
Восстановительный рост сходит на нет

Посткризисный отскок экономики перерастает в стагнацию.

08.08.18
Объемы закупок валюты

16,7 миллиарда рублей составит объем средств, который Минфин будет ежедневно направлять на покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в период с 7 августа по 6 сентября 2018 года, сообщило министерство.

08.08.18
Развивающиеся рынки добавили в портфели

Мониторинг мировой экономики.