Вот какую доходность менеджер фонда должен будет показать, чтобы быть действительно превосходным
Вот какую доходность менеджер фонда должен будет показать, чтобы быть действительно превосходным

Инвестиционные доходы из года в год в основном связаны с удачей
 
Пенсионные фонды, фонды университетов и другие институциональные инвесторы обычно следуют длительному процессу оценки и найма управляющих менеджеров для инвестирования своих активов. Затем, периодически - обычно один раз в год - они проходят интенсивный процесс оценки эффективности этих менеджеров.
 
По пути высокооплачиваемые консультанты по институциональным инвестициям помогают выбрать менеджеров по инвестициям, а затем помогают оценить их эффективность.
Весь этот процесс - сплошная и полная трата денег. Это ни в коей мере не способствует повышению инвестиционной доходности пенсионных фондов и фондов университетов, но стоит немалых гонораров - даже если они (гонорары) часто является лишь относительно небольшим процентом активов институционального инвестора.
 
Выступая недавно в Гонконге, экономист и Нобелевский лауреат Роберт Мертон дал лучшую и единственную статистическую причину, по которой управляющий фонда добавляет нулевую ценность для инвесторов. По словам Мертона, чтобы иметь возможность проверить с уверенностью 95%, что менеджер дает превосходные рекомендации, менеджеру придется показать среднегодовой доход более чем на 30% в течение 20 лет.
 
Ни один менеджер таких значительных инвестиций не сделал, даже не Уоррен Баффетт. И все же, это только для проверки менеджера с вероятностью 95%. Вы совершаете ошибку в пять процентов время от времени. Более того, это проверяет доходность менеджера только ретроспективно; это не гарантия будущей доходности, поскольку условия меняются.
 
Профессор Мертон пришел к выводу, используя статистические методы, но я объясню методологию простым способом. Предположим, как наивное предположение, что менеджер, который на самом деле не имеет никакого навыка, каждый год выбирает свою годовую норму прибыли из кусочков бумаги в чаше, как и те, которые используются в лотереях.
 
Числа в чаше широко варьируются, как это и фактические на фондовом рынке. Выберем произвольное число, средняя доходность, написанная на этих листах бумаги, допустим, составляет 7%.
 
Поскольку у менеджера нет навыков, которые сохраняются из года в год, доходность в течение одного года будет не связана с доходностью в другой. Каждый год будет случайным розыгрышем. Даже если менеджеру повезет в первый год, и он получит 15% -ный доход, его средняя доходность «вернется к среднему значению», с течением времени все ближе и ближе к 7%.
Но давайте просто скажем, что менеджер остался счастлив, а доходность составила в среднем гораздо больше 7%. Насколько вероятно, что это произойдет? Для того, чтобы вероятность того, что это произойдет по чистой удаче, составит всего 5%, говорит Мертон, менеджеру нужно будет показать среднегодовую доходность более 30%. Даже тогда, есть 5% -ый шанс, что это была только удача.
 
Таким образом, чтобы быть уверенным на 95%, что доходность менеджера по инвестициям была умением, а не удачей, ваш доход должен был бы составлять более 30% ежегодно в течение 20 лет. Более того, вам нужно подождать 20 лет, чтобы узнать.
 
Пенсионные фонды и эндаументы не желают долго ждать, чтобы оценить своих менеджеров, особенно когда вероятность того, что оценка будет положительной, настолько низка.
Прошедшие показатели доходности действительно бесполезны.
 
Проблема может быть отнесена к изречению, часто приписываемому гуру менеджмента Питеру Друкеру: «Нельзя управлять тем, что вы не можете измерить». Из-за этой теперь глубоко укоренившейся общепринятой мудрости менеджеры полагают, что они должны использовать количественные критерии для принятия решения, даже если они бесполезны или поддаются манипуляции.
 
В случае оценки эффективности инвестиций прошлый результат доходности действительно бесполезен. Любые решения о выборе менеджера должны быть сделаны на других количественных основаниях (таких как плата за управление, что неизбежно ведет к недорогому индексированию) или на качественных основаниях, направленных на не поддающиеся количественной оценке цели (например, выбор инвестиций в диверсифицированную группу компаний считает, что по субъективным причинам больше всего будет способствовать успеху в области инвестиций или развитию человечества).
 
Конечно, руководителям и надзирателям сложно подбросить бромид. «Если вы не можете измерить его, вы не сможете справиться с этим». Но в этом случае они должны это сделать.
 
Источник MarketWatch 23.02.2018 Michael Edesses
Перевод Wallet
 
Пройдет еще немало времени, когда до масс дойдет смысл послания профессор Мертона и Майкла Эдессеса: показать доходность, действительно показывающее умение превосходить рынок, а не случайность или удача, не под силу никому.
 
Однако, показать такую доходность даже никто и не пытается. А вот как увидеть и просчитать эту случайность среди реальных фондов и посмотрим на курсе «Практика инвестирования».

ИСТОЧНИК
Блог эксперта: Игорь Париков
https://wallet.livejournal.com/189996.html

30.03.18

Заказать разработку маркетингового исследования по любой отрасли (или купить готовое) можно в агентстве MegaResearch: megaresearch.ru: 1 место в рейтинге Motton Pik, среди топ-50 агентств.

назад

Другие исследования рынков
22.06.18
В 2013-2016 гг продажи деревянных оконных и дверных комплектов в России снизились с 16,9 до 11,1 млн м2

Сокращение продаж связано со снижением уровня реальных доходов населения.

22.06.18
Авиакеросин сделал бочку

Цены на полеты на Дальний Восток сдержат госсубсидиями.

22.06.18
С 2013 по 2017 г продажи детского питания на российском рынке выросли на 0,6%: с 1,40 до 1,41 млн т.

Основу продаваемого в России детского питания составляет российская продукция.

22.06.18
Спрос на иновалюту

1,1 миллиарда долларов составил чистый спрос домохозяйств на иностранную валюту в апреле 2018 года, сообщил Банк России.

21.06.18
Россиянам срочно понадобились деньги

Отток вкладов населения из российских банков в мае достиг 30 млрд руб. Впрочем, ЦБ РФ считает этот отток незначительным.

21.06.18
Выпуск легковых машин в мае вырос на 18%

По данным Росстата, за пять месяцев 2018 года с российских конвейеров сошло 632 тыс. легковых автомобилей – это на 19,8% больше, чем за аналогичный период прошлого года. 

21.06.18
Рубль попытается взять паузу, воспользовавшись внешним позитивом

Пара USD/RUB завершила торги во вторник ростом на 42 копейки – 63,88 рубля, пара EUR/RUB - на 25 копеек, до 74,03 рубля на фоне усиления торгового конфликта между Вашингтоном и Пекином, свидетельствуют данные Libertex.

21.06.18
Промпроизводство в России за 5 месяцев выросло на 3,2%

Промышленное производство в России за январь-май 2018 года ускорило темпы роста. Так, за пять месяцев пропроизводства в годовом исчислении вырос на 3,2%, сообщили в Росстате.

21.06.18
Динамика роста цен

12 процентов составил рост цен производителей промышленных товаров в мае 2018 года по отношению к тому же периоду 2017 года, сообщил Росстат. С начала года цены промпроизводителей выросли на 5,5%.

21.06.18
Число долларовых миллионеров в России в 2017 году выросло на 4%

Всего в прошлом году число миллионеров в мире выросло на 9,5% по сравнению с 2016 годом и превысило 18 млн человек

20.06.18
В 2013-2017 гг продажи маргарина, спреда и сливочного масла в России выросли на 9% и достигли 951 тыс т.

В структуре продаж преобладал маргарин.

20.06.18
Более четверти граждан оценивают нынешнее время как благоприятное для крупных покупок - ВЦИОМ

С начала 2018 г. индексы потребительского и кредитного доверия стагнируют, при этом ситуация сегодня выглядит более оптимистично, чем два-три года назад, говорят данные майского опроса ВЦИОМ.

20.06.18
Азербайджанская трубопроводная головоломка

Более тысячи высокопоставленных лиц, включая президентов Турции, Грузии, Азербайджана, Украины и Сербии, собрались 12 июня в турецком городе Эскишехир для участия в пышной церемонии открытия грандиозного инфраструктурного проекта.

20.06.18
Банки теряют прибыль и вклады

Финансовый сектор так и не оправился от санаций.

20.06.18
Доходы населения подвержены колебаниям

Мониторинг социального самочувствия.

20.06.18
Корпоративные кредиты в мае

0,5 процента составило сокращение портфеля корпоративных кредитов в мае в сравнении с апрелем 2018 года с учетом валютной переоценки, сообщил вчера ЦБ.

20.06.18
Вверх кармашками-2018

Что приобрели и потеряли российские губернаторы за год.

20.06.18
Статистика вышла за пределы погрешности

Росстат неожиданно выяснил, что промышленной стагнации в 2017 году не было.

19.06.18
Объемы климатического финансирования

35,2 миллиарда долларов достиг в 2017 году объем климатического финансирования, выделяемого шестью крупнейшими банками развития.

19.06.18
С 2013 по 2017 гг объем выпуска свинины в России увеличился на 25,3% и составил 3 529,6 тыс т по итогам 2017 г.

Рост производства свинины в стране связан с государственной поддержкой отрасли.

19.06.18
С 2013 по 2017 гг импорт яблок в Россию снизился в 2 раза: c 1,40 до 0,71 млн т.

Основная причина сокращения импорта – ввод Россией эмбарго на ввоз агропродукции из ряда стран.

19.06.18
У рубля наступила полоса затяжных неприятностей

Михаил Мащенко, аналитик социальной сети для инвесторов eToro в России и СНГ.

19.06.18
Спроси меня когда

Рынок консалтинга концентрируется на решении задач, позволяющих клиентам сформировать текущий денежный поток.

19.06.18
Госкомпании вывели облигационный рынок к рекордам

Мониторинг корпоративных финансов.

19.06.18
Позиция стран по различным факторам

18.06.18
Сняли с депозитов

На Среднем Урале растет число частных инвесторов-новичков.

18.06.18
Экономике дорого обойдется решение повысить НДС

Рассчитывать на ее рост правительство не стало.